[종목분석]롤러블, 폴더블, 스마트폰, 전기차, 반도체 관련주/ PI첨단소재(사업내용, 재무, 전망, 공시)

이번 포스팅에서는 PI첨단소재에 대해 소개해보려고 합니다. PI첨단소재는 폴리이미드라는 소재를 만드는 회사인데, 회사의 사업 내용, 적용분야, 재무, 전망 등에 대해 간단히 정리해보겠습니다.

 

 

1. 사업 내용

 

폴리이미드(PI)라는 소재를 만드는 회사이다. 

 

주요 사업은 폴리이미드 필름(PI Film)과 폴리이미드 바니쉬(PI Varnish)다. 

 

2. 폴리이미드 필름(PI Film)이란?

영상 400도 이상의 고온이나 영하 269도의 저온을 견디는 필름으로 얇고 굴곡성이 뛰어난 첨단 고기능성 산업용 소재다. 내화학성, 내마모성도 강해 열악한 환경에서 안정적인 성능 유지가 필요한 분야에 널리 쓰인다. 초기에는 항공우주 분야 재료로 개발, 사용됐으나 현재는 산업용 기기와 연성회로기판(FPCB), 전기 전자부품 등 광범위한 분야에 사용되고 있다. 최근 전세계적으로 정보기술(IT) 기기의 성능이 다양해지고 두께가 얇아지면서 발열 문제를 해결하기 위해 방열 시트용 PI 필름의 수요가 늘어나고 있다

[네이버 지식백과] 폴리이미드 필름 [polyimide film] (한경 경제용어사전)

 

 

 

정리하자면..

 

고온에 잘 견디고 잘 휘는 얇은 소재.

 

아폴로11호를 개발했을 때에도 이 소재를 사용했을 정도로 역사가 깊으며 다양한 분야에서 활용 가능한 소재다. 

 

현재 폴더블, 롤러블 폰과 관련하여 핵심이 되는 소재로 주목받고 있다.

 

이 부분이 이 종목의 강점이라 할 수 있다. 산업이 오랫동안 유지되어왔고 앞으로도 오랜 기간 지속 및 성장할 수 있기 때문이다.

 

3. 폴리이미드 바니쉬(PI Varnish)

pi바니쉬

폴리이미드 바니쉬는 액체로 된 폴리이미드이다. 폴리이미드 필름이 반도체, 산업용 기기, FPCB, 우주 항공, 전자기기에 주로 쓰였다면 바니쉬는 주로 전기차, 2차전지, 디스플레이 등에 적용된다. 액체이기 때문에 더 다양한 분야에 활용할 수 있다고 한다. 또한 우수한 내열성(560도 이상), 극한 조건에서도 우수한 전기절연 특성, 높은 인장강도와 내마모성, 장기보관성, 고객 수요에 따라 맞춤설계가 가능하다는 점이 pi바니쉬의 장점이다. 이 분야는 미래 산업 분야로서 현재 매출에서 많은 비중을 차지하지는 않는다. 하지만 앞으로 이 제품의 생산과 매출이 궤도에 오르면 지금보다 더 크게 성장할 수 있을 것으로 보인다. 

 

4. 실적 및 재무

- 매출 및 영업이익(성장성)

pi첨단소재-2020년-연간실적

연간 매출은 2019년에 부진했지만 작년(2020년) 약 400억원 증가했다. 

 

pi첨단소재-2020년4분기-손익

분기별로 보면 3분기에 비해서는 감소했지만 4분기 실적 중에서는 역대 최고 실적이다. 또한 가동률을 보면 85%라는 높은 수치를 보이고 있는데, 그만큼 수요가 많아졌음을 알 수 있다. 더 높은 매출을 위해서는 생산에 대한 투자가 필요하다. 그리고 실제로 2020년 11월 신규라인 생산에 700억 투자를 결정한 바 있다. 

(신규라인 증설이 완료되어 본격적인 생산에 들어갈 경우 한 해 3200억 매출, 800억대 영업이익을 예상하고 있다. **참고: www.hankyung.com/economy/article/2021021096651)  

1년 매출 3200억…'황금알 낳는' 첨단소재의 정체

 

눈여겨볼 부분은 영업이익이다. 3분기 매출 745억, 영업이익 159억, 영업이익률(21.34%)

4분기 매출 699억, 영업이익 168억, 영업이익률(24.03%) 

매출은 줄어도 영업이익은 늘었으며 20%이상을 유지하고 있다. 그 이유는 아래 용도별 매출 분석을 보면 어느 정도 알 수 있을 것 같다.

pi첨단소재-2020년-용도별매출

용도별 매출은 더 긍정적이다. 고부가가치 소재의 매출이 증가(43.4%)했다는 것은 높은 영업이익률과 연결된다. 고부가가치 소재는 블랙피아이(black pi)와 초극박 필름을 가리키는데, 스마트폰에 사용되는 소재다. 영업이익률은 영업의 효율성을 보여주는 수치이기 때문에 투자에 있어 중요한 요소로 본다. 

 

또한 전기차 분야의 매출이 크게 증가(52.6%)했는데, 신제품인 폴리이미드 바니쉬가 유의미한 매출 성적을 내고 있다는 것이다. 신규 사업을 시작했고 그 사업에 성과가 나타나고 있다는 것이므로 매우 긍정적인 수치로 볼 수 있다. 참고로 전기차 배터리용 필름은 절연테이프에 사용된다고 한다. lg화학, sk 이노베이션, 삼성sdi와 같은 배터리 완성품 업체가 아닌 완성품업체에 납품하는 테이핑 업체에 pi필름을 공급하는 것이다. 

 

 

 

- 재무상태(안정성)

유동비율, 당좌비율, 현금흐름을 보면 이 회사가 얼마나 안정적인 회사인지 판단할 수 있다.

즉 '이 회사가 망하면 어떡하지?' 라는 생각을 하는 사람이 있다면 이 지표를 꼭 확인할 것!

(안정성 지표에 관해서는 이전 포스팅 참고: seesaw12.tistory.com/15?category=917964)

[종목분석]그린뉴딜, 전기차 베터리, 2차전지 관련주 / 피앤이솔루션(2)_현금흐름&재무상태

pi첨단소재-요약재무상태표

4분기 유동비율(유동자산/유동부채) = 178%

3분기 당좌비율 = 123% (4분기 상세 재무상태표가 공시되지 않아 3분기 당좌비율을 참고함. 유동비율이 증가한 만큼 4분기 당좌비율도 증가했을 것으로 추정됨)

pi첨단소재-현금흐름

상세한 재무상태표 및 현금흐름표가 아직 공개되지 않아 요약 내용을 볼 수밖에 없는데, 그래프를 보면 지속적으로 부채비율은 줄고 유동비율은 증가하며 차입금이 크게 감소했다. 2020년 요약 현금흐름표를 보아도 현금성자산은 증가했고 영업활동에서 얻는 현금도 크게 증가한 것을 볼 수 있다. 회사의 안정성에는 문제가 없고 건실한 회사라는 것을 알 수 있다. 

5. 전망

이 정도의 실적이면 정말 훌륭한 실적이라 할 수 있다. 안정적이고 성장성도 좋으며 영업 효율도 뛰어나다. 예상되는 2020년 ROE도 16%에 육박한다. 각종 보고서(유안타증권, NH증권, DB금융투자, 메리츠증권 등)에 따르면 다음과 같은 이유로 당분간 PI첨단소재의 실적은 계속 좋아질 예정이다. 

 

1) 수요확대 (기존 산업분야의 수요증대, 신규 산업분야 수요 또한 증대)

스마트폰 출하량이 증가하고 있고

5G 안테나용, 2차전지 등의 수요 또한 증가하고 있다. 

 

2) 공급부족

메리츠증권-pi첨단소재-재고자산

메리츠증권-pi첨단소재-리포트

위 자료를 보면 2019년~2021년 까지 생산시설에 대한 증설이 거의 그대로라는 것을 알 수 있다. 또한 재고자산도 낮게 유지하고 있다. 즉, 수요는 늘고 있는데 공급은 그대로라는 것. 재고자산도 별로 없는 상황이다. 수요는 늘고 공급의 변화는 크지 않아서 가격이 인상될 전망이다. 재고자산이 낮다는 것은 수요가 높아 이를 충족시키기 위해 가동률이 높다는 것이기도 하다. 가동률이 높으면 고정비용도 낮아진다. 앞으로 높은 영업이익률이 기대되는 이유다. 

 

3) 장기적 전망

이건 보고서가 아닌 개인적인 분석이다. 이미 60년대부터 우주항공분야에서 사용되었을 정도로 역사가 오래된 소재다. 

그만큼 오랜 기간 유용성을 인정받은 것이다. 게다가 최근에는 5G 안테나, 전기차, 디스플레이 등의 분야에 적용될 정도로 활용도가 높다. 현재는 스마트폰 관련 생산이 매출의 주된 비중을 차지하지만 향후 전기차 시장이 확대됨에 따라 매출의 성격이 달라질 수 있다. 그만큼 장기적으로 매출은 꾸준히 확대될 수 있다는 것이다. 게다가 신제품 매출이 증가한다고 해서 기존 제품의 매출이 급락하는 것도 아니다. 뿐만 아니라, PI 제조는 진입장벽이 높은 분야라고 할 수 있다. PI첨단소재는 국내유일의 PI제조업체이면서 세계 시장점유율 1위(약 30%)를 기록하고 있다. 

 

 

6. 요약

 

강점

: 높은 진입장벽, 수요 확대전망, 안정적인 재무, 지속적으로 성장하는 실적

 

위험요인

: 전기차시장과 같은 신규분야 수요와 매출이 예상만큼 확대될 수 있는지는 지속적으로 살펴보아야 할 것 같다. 

 장기적인 성장여부를 결정할 주요 요인으로 보인다. 

 

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*2021년 2월 15일, 단일판매/공급계약체결 공시

 

신규 공급계약에 관한 공시가 올라왔다. 

 

계약기간: 2021.02.15 ~ 2021.12.31

 

계약규모: 665톤 (2020년 판매량의 약 18%)

 

계약품목: 방열시트용 PI필름

 

회사와 통화해봤지만 매출액은 공개할 수 없다고 한다. 

 

최근 3년간 동종계약 이행여부가 없다고 한다.

 

아시아권 계약이고 방열시트용 PI필름이면 휴대폰용 매출인데, 

최근 중국쪽 스마트폰 출하량 증가세와 관련하여 추가적인 매출이 발생한 것으로 보인다. 

 

완전 대박 공시! 라고 할 정도는 아니지만 올해에도 신규 공급처, 추가 매출이 생겼다는 점에서 

2021년 PI첨단소재의 매출성장을 예상할 수 있게 해주는 공시라고 볼 수 있겠다.

 

<NH투자증권 보고서>

 

2월15일 공급계약건과 관련하여 NH투자증권 이규하 애널리스트의 보고서가 발행되었다. 

주요내용은 다음과 같다.

 

"이번 대규모 방열시트용 PI필름 연간 공급 계약의 가장 큰 시사점은 스마트폰 등 IT기기 판매 호조세 등에 힘입어 글로벌 PI소재 공급 부족이 심화되고 있다는 점. 글로벌 대형 고객사가 기존 월간 계약이 아닌 연간 계약 을 원한다는 것 자체가 수급이 매우 불안정하다는 것을 반증. 글로벌 점유율 1위인 동사의 수혜 전망 "

 

"계약 상대방을 제외한 다른 고객사들도 PI소재 수급 불안정을 인지하고 있어 이번 대규모 연간 계약을 통해 동 사가 가격 협상에서 더욱 유리한 위치를 차지할 수 있을 것으로 기대. 참고로 본격적인 가격 인상 효과는 2분기 부터 실적에 긍정적으로 반영될 전망 " 

 

일단 해당 계약건을 대규모 계약으로 인식하고 있다. 

 

연간 계약이 통상적인 계약이 아닌가보다. 이를 통해 공급 불안정을 확인할 수 있다고 본다. 

 

공급이 불안정한 상황에서 대규묘 계약을 체결. 향후 다른 고객사와의 가격협상이 유리해질 수 있다.